央行重启28天期逆回购

　　1月14日，中国人民银行在公开市场进行了200亿元28天期逆回购操作，800亿元7天期逆回购操作。当日有800亿元14天逆回购到期，净投放资金200亿元。这也是央行自2018年6月以来首次进行28天期逆回购操作。

　　央行在公告中表示，此举是为了对冲税期、央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕。

　　本月初央行下调金融机构存款准备金率1个百分点置换部分中期借贷便利，此次降准分两次进行，其中第一次在1月15日实施，预计可释放流动性数千亿元。

　　不过，从历年的情况看，受企业缴税、居民和企业现金需求增加、年初信贷集中投放和跨年货币政策工具集中到期等因素的影响，春节前的资金面往往会出现较大幅度的波动，会在较大程度上暂时“冻结”降准资金，从而对流动性产生波动。

　　华创证券资产管理总部总经理屈庆表示，具体而言，影响春节前资金面波动的因素有4个：一是今年1月份有上万亿元货币政策工具即将到期，且到期时间基本集中在1月上半月。二是1月份为传统的缴税大月，缴税导致的基础货币回笼规模往往接近万亿元。三是每年1月份银行信贷额度更新，银行出于早投放早收益的考虑，存在年初集中放贷的现象，而贷款派生存款的增加也会导致1月份法定存款准备金上缴明显增加。考虑到今年经济下行压力加大和监管对银行信贷的鼓励，这一现象可能进一步强化。四是今年地方债发行有望提前至年初启动，一季度地方债发行规模将显著增加。由于地方债发行实际上也会导致基础货币回笼（由超储变为财政存款），因此也会对春节前流动性带来不利影响。

　　随着资金回笼及需求量增大，目前市场资金利率已经有所上行。1月14日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全面上涨，隔夜Shibor上升17.0个基点，报1.8780%；7天Shibor上升7.4个基点，报2.6290%；14天Shibor上升2.6个基点，报2.5410%；1个月Shibor上升0.3个基点，报2.7750%。

　　“整体而言，后续随着缴税和春节资金需求量增长，资金利率将有所上行。”中信证券固定收益首席分析师明明表示，央行行长易纲近日公开表示稳健货币政策松紧适度的“度”，主要体现为总量要合理，结构要优化，同时要精准把握流动性的总量，既避免信用过快收缩冲击实体经济，也要避免“大水漫灌”影响结构性去杠杆，反映出结构性去杠杆仍在继续。因此为了防止过低的资金利率引起金融杠杆的上升，央行仍会采取一定的措施对短端利率进行干预，而长期来看为了避免信用过快收缩，未来降准甚至降息政策仍可期，春节后，流动性改善值得期待。（记者 李华林）